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这家公司是混凝土外加剂龙头减水剂+检测双轮驱动业绩起飞!

发布时间:2022-08-12 13:59:43 来源:火狐官网登录入口 作者:火狐app全站

  垒知集团是国内建筑综合技术服务领军企业。深耕行业四十年,致力于科学研究与科技成果转化,发展为一家集新技术、新产品、新 装备、新工艺的研发、制造、推广和服务为一体的科技型集团企业。目前公司形成了综合 技术服务及外加剂新材料两大主营业务:

  综合技术服务:在全国开展工程可研、建设、运维全寿命周期提供测绘、勘测、设计、检测、评估、咨询和培训等技术服务,工程领域包括建设、市政、公路、港口和铁路等,同时还为环境卫生、工业品等多领域提供检测和认证服务,是国内较早实现“跨区域、跨领域”发展的检测与认证机构。

  外加剂新材料:主要为建筑、核电、港口、桥梁、隧道、公路、高铁、地铁、水利、电力等工程提供高环保、高性能、高寿命的混凝土制造和施工解决方案,拥有聚羧酸合成、萘系合成、脂肪族合成、氨基合成等多种外加剂合成生产路线 余种混凝土外加剂及相关产品。

  外加剂销量快速增长,产品价格随原材料价格波动。受益于产能持续扩张,近年来公 司外加剂产品销量快速增长,2019 年实现外加剂销量 117 万吨,同比+23.2%。商品混凝 土销售情况相对稳定,近年销量维持在 54 万立方米左右。价格方面,外加剂、商品混凝 土的价格受原材料价格波动影响较大,历史上由于外加剂原材料价格下跌,公司外加剂销 售均价下滑明显;2017 年起随着原材料价格上涨,产品价格回暖。

  技术服务业务盈利能力强,外加剂毛利率受原料波动影响。由于存在进入资质门槛以 及相对轻资产的特征,技术服务业务具备较强的盈利能力,2019 年技术服务业务毛利率 为 41.5%,近年来由于行业竞争加剧,毛利率缓慢下降。外加剂业务毛利率主要受原材料 价格剧烈波动影响,2015 年由于原材料价格快速下跌,外加剂毛利率上涨至 39.8%,2017 年原材料快速涨价导致外加剂毛利率下滑至 21.9%,长期看外加剂毛利率中枢约为 30%。

  减水剂行业市场规模 400-500 亿元,“二超多强”格局已形成 根据中国混凝土网,减水剂下游主要应用于预拌及预制混凝土,其商品混凝土为最 主要应用产品,占比在70%以上。

  减水剂需求主要受三个因素驱动:一是城镇化建设带来混凝土需求增加,这个和水 泥需求驱动力是一致的。 二是混凝土预拌/预制化率提升带来减水剂在混凝土中用量提升;由于分散于工地 现场搅拌的混凝土受技术设备的限制,质量不够均匀且会造成大气和噪音污染,而 混凝土搅拌站从原材料到产品生产过程都有严格的控制管理、计量准确、检验手段 完备,使预拌/预制混凝土的质量得到充分保证。 三是单位(每立方)混凝土中减水剂的用量变化,尤其近几年随着机制砂普遍使用 后减水剂的单位用量明显提升。

  这三个因素共同驱动减水剂尤其是聚羧酸减水剂需求持续增长,根据中国混凝土 网,聚羧酸减水剂从2011年的180万吨增长至2019年1300万吨,年复合增速达 28%;考虑到混凝土预拌/预制化率、减水剂单位用量(机制砂普遍使用)仍有一 定提升空间,其未来需求肯定要比水泥好。

  从行业格局来看,“二超多强”格局已形成,但行业集中度仍然较低。根据2018年 中国混凝土网“东科杯”及“奥克杯”评比的外加剂综合十强及聚羧酸系减水剂十强榜单显示,一方面,二超(苏博特和科之杰)规模领先同行甚多(背后是综合竞 争力的大幅领先),另一方面行业整体集中度仍较低,苏博特与科之杰(垒知集团 子公司)市占率均为5%左右,未来提升空间仍然很大。

  公司积极进行生产基地扩张,旗下子公司分布全国多区域。公司控股 20 余家负责混 凝土外加剂生成、应用的子公司,国内产业群分布在福建、四川、重庆、贵州、河南、陕 西、广东、浙江、湖南、江西、江苏、河北、云南、海南、上海等 15 个省、直辖市,同 时在马来西亚、菲律宾等东南亚国家也形成产业布局。其中,科之杰新材料集团福建有限 公司、重庆建研科之杰新材料有限公司、科之杰新材料集团(贵州)有限公司及陕西科之 杰新材料有限公司在当地的市场占有率均排名第一。

  公司减水剂产品类型丰富,涵盖聚羧酸、萘系等主流产品。公司是行业中发展速度最 快的企业之一,目前成长为减水剂行业领军企业,具备聚羧酸合成、萘系合成、脂肪族合 成、氨基合成等多种外加剂合成生产线 余种混凝土外加剂及相关产品。目前 减水剂行业中以聚羧酸、萘系产品为主流,合计占减水剂产品超 95%,公司对行业主流产 品实现全覆盖,具备更强的产品综合服务优势。

  在建或拟建减水剂产能超 100 万吨,若顺利建成公司减水剂产能有望实现翻倍。根据 公司所披露的在建项目及拟建项目,公司目前以规划扩张减水剂产能超过 100 万吨。其中 浙江嘉善混凝土外加剂技改项目规划新增产能 18.9 万吨,预计于 2020 年投产;福建漳州 基地规划 30 万吨减水剂项目,分两期实施,一期项目预计于 2021 年投产;云南、重庆合 计规划 54 万吨高性能混凝土外加剂项目,预计于 2021 年投产。公司目前具备减水剂剂产 能约 100 万吨,若规划产能顺利建成投产,公司产能将突破 200 万吨,为公司业绩长期成 长提供发展动力。

  多基地布局贴近需求端,销售费用率优势凸显。由于公司生产基地实现全国多地布局, 在多地具备合成、复配产能,使公司招标、运输、技术服务等销售渠道更加便捷,形成公 司销售费用率相比同行业具有明显优势。2019 年公司销售费用率为 7.8%,远低于苏博特 的 18.6%及红墙股份的 10.1%。从销售费用结构看,运费、代理服务费及销售人员的薪酬 支出合计占据销售费用的 91%,其中运费占比 41%,由于公司实施多区域产能布局,公 司运输费用率显著低于同行业可比公司水平。

  行业增速快:市场监管总局发布的2018年度检验检测服务业统计结果显示,截至 2018年底,我国共有检验检测机构39472家,较2017年增长8.66%,全年实现营业 收入2810.5亿元,较2017年增长18.21%。从业人员117.43万人,较上年增长4.91%。 检测行业收入增速连续多年均在10%以上,且从2015年以后,行业年收入增速逐年 提升。

  2.事业单位改制加速,民营检测机构增长势头强劲:2018年,我国企业制的检验检 测机构26000家,占机构总量的65.87%;事业单位制10924家,占机构总量的27.68%, 事业单位制检验检测机构占机构总量的比重首次下降到30%以下。近5年,我国事业 单位制检验检测机构的比重分别为40.6%、38.1%、34.54%、31.30%和27.68%,呈 现明显的逐年下降趋势。

  工程检测市场空间广阔,行业集中度在提升:从行业分布看,2018年建筑工程领 域机构数量略少于机动车安检和建筑材料行业,在所有行业中位于第三位,而在收 入规模上远领先于其他行业。目前建筑建材检测行业的集中度较低,龙头公司市占 率不高。但是目前检验检测机构集约化发展势头显著,规模以上机构数量稳步增长。返回搜狐,查看更多